出品 | 子弹财经
作者 | 段楠楠
编辑 | 冯羽
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
8月25日，国内铁矿龙头企业海南矿业发布了2026年半年报，得益于油气价格上涨、锂矿石价格上涨及销量增加，海南矿业利润表现较为亮眼，2026年上半年公司扣非后利润增长超70%。
由于国内钢铁需求低迷，公司昔日第一大业务铁矿石业务销量及价格双双下滑，一定程度上拖累了公司整体业绩表现。
为了进一步丰富旗下业务，近两年海南矿业也在持续对外并购，如近期公司便计划斥资13.43亿元收购丰瑞氟业69.90%控股权。
作为资源类企业，利用资本市场融资优势，加大对外并购是公司持续扩大经营规模的重要手段，如紫金矿业、洛阳钼业便是通过对外并购才有了如今的规模。
但对于并购企业而言，在并购时注意并购价格及自身财务水平是否健康，是公司在并购后能够穿越周期的重要前提。海南矿业的接连并购，又能否使公司整体经营规模再上一层楼？
1、油气价格大涨，锂资源放量拉动利润上升在地缘政治影响下，国际油气价格持续上涨，以布伦特原油为例，2026年上半年，布伦特原油现有价格为92.8美元/桶，均价同比增长29%。
在油气价格上涨带动下，国内油气开采企业业绩表现极为亮眼。海南矿业也不例外，据悉公司油气业务主要由旗下子公司洛克石油负责经营。
洛克石油油气资质主要位于南海北部湾、四川盆地、马来西亚、阿曼等地。2026年上半年，洛克石油实现净利润2.8亿元，较2025年上半年的1.51亿元增长超85%。但由于旗下原油及天然气销量下滑，洛克石油营业收入从2025年上半年的13.83亿元下降至12.94亿元。
除油气资产表现出色外，海南矿业并购而来的锂资源业务表现同样出色。过去一年在储能电池销量爆发带动下，碳酸锂价格开始大幅上涨。
上海有色网披露的数据显示，2026年上半年6%锂辉石（CIF）均价为2288.1美元/吨，国产氢氧化锂56.5%现货价为15.3万元/吨，分别同比上涨196.2%、126.8%。
加之2026年公司锂资源产能开始释放，海南矿业锂资源收入开始爆发。公司半年报披露的数据显示，2026年上半年锂盐销量为0.61万吨，去年同期则没有销量。
在销量爆发及价格上涨双重推动下，2026年上半年海南矿业锂矿业务收入实现7.48亿元，一跃成为公司收入仅次于油气开采的第二大业务，该业务也为海南矿业带来了3.55亿元的主营利润。
在油气业务及锂资源业务业绩利润爆发带动下，2026年上半年海南矿业实现营业收入27.19亿元，同比增长12.58%，实现扣非后净利润4.22亿元，同比增长70.14%。
虽然公司整体业绩表现出色，但昔日第一大业务铁矿石业务整体表现并不理想。由于房地产整体开发投资并不景气，国内粗钢产量出现下滑。
国家统计局披露的数据显示，2026年上半年全国粗钢产量为49995万吨，同比下降3.0%。
作为钢铁主要原材料，在下游需求下滑影响下，铁矿石量价齐跌。青岛港公司62.5%PB块2026年上半年均价为898元/吨，同比下降0.7%。同期，海南矿业成品矿销量为82.45万吨，同比下降29.06%。
在此影响下，2026年上半年海南矿业铁矿石业务实现收入6.22亿元，2025年同期则为9.73亿元。
2、持续对外并购，拟作价13亿元收购萤石矿企业控股权海南矿业的业绩增长离不开持续不断的对外并购，2019年以前公司只是一家铁矿石开采、销售企业，业务高度单一。
2019年6月，公司斥资2.29亿美元收购了洛克石油51%的股权，业务从单一铁矿变为“铁矿石+油气”双主业；为了扩大油气资源权益占比，2023年公司再度斥资1.63亿美元收购了洛克石油剩余的49%股权。
在海南矿业支持下，洛克石油也在持续加大对外并购力度，以便拥有更多可开采的油气资源。如2021年，洛克石油收购四川八角场气田；2024年9月，洛克石油计划以13.02亿元对Tethys Oil AB进行全面要约收购，该企业主要从事石油勘探和生产。
在持续不断地对外并购带动下，海南矿业业绩也在持续提升。2018年，海南矿业营业收入为25.15亿元，归母净利润亏损6.35亿元，且公司主营业务收入绝大部分来源于铁矿石开采及贸易。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
完成对洛克石油的并购后，2023年海南矿业营业收入及归母净利润分别增长至46.79亿元、6.25亿元，其中仅洛克石油便为公司带来了17.55亿元营收及3.85亿元净利润。
品尝到对外并购带来的好处后，海南矿业继续斥巨资对外并购，如2023年旗下子公司斥资1775万美元认购英国上市公司Kodal Minerals（简称“KOD”）增发股份，取得其约14.81%股权；此后公司又向项目主体KMUK（KOD子公司）增资9434万美元拿到其51%股权，并提供566万美元股东借款用于项目建设。
根据海南矿业官网披露的消息，目前马里布谷尼锂矿扩产资源量为4737万吨，氧化锂平均品位为1.14%，目前该锂矿一期工程已在2025年投产，锂精矿产能为12万吨/年。2026年上半年，海南矿业锂资源收入达7.48亿元，很大程度上抵消了铁矿石收入下滑带来的影响。
除布局锂资源外，海南矿业还计划布局氟化工产业链。2026年2月，海南矿业发布公告计划通过发行股份和支付现金的方式，收购洛阳丰瑞氟业原股东持有的69.90%股权，对价14.54亿元，后交易作价调整为13.43亿元。
据悉，洛阳丰瑞氟业主要资产是8个萤石采矿权，而萤石是氟产业链最上游战略矿产，是生产无水氟化氢的重要原材料，目前，该收购方案仍在推进当中。
由于持续对外投资，不少人把海南矿业类比通过并购而做大、做强的紫金矿业及洛阳钼业。
但与紫金矿业和洛阳钼业不同，海南矿业各大业务的协同性并不强，如紫金矿业、洛阳钼业并购的资产依然是固体矿产，在管理模式、经营模式上存在较大的趋同。
而海南矿业并购的资产与原有业务并不能形成一体化经营，如公司油气资产与锂矿以及即将并购的萤石矿是两种运营模式，在开采及经营上存在较大差别，业务协同性并不高。
（图 / 海南矿业官网）
且各大业务如锂矿、铁石矿、油气等资产周期也并不相同，经常会出现油气资产价格上升、其他资产价格下跌的情形，公司利润也很难像紫金矿业一样实现爆发式增长。
因此，海南矿业持续并购后，业绩能否持续释放还要看锂、萤石的一体化协同能不能真正落地兑现利润，“油气+国家多矿种”的投后整合、风险管控能不能持续跑通，而这恰好考验着海南矿业管理层的水平。
3、控股股东复星高科持有4亿股被质押，复星国际一年亏损220亿元作为复星国际旗下的资产，海南矿业与复星国际发展类似，均是通过外延式并购扩大经营规模。不同的是，海南矿业通过并购其经营业绩不断提升，但复星却因为持续对外并购导致债务压力较大。
为了筹措资金，其不得不高比例质押持有海南矿业的股权来获取资金。据悉，公司控股股东为上海复星高科技（集团）有限公司（以下简称“复星高科”），截至2026年6月30日，公司控股股东复星高科持有海南矿业9.49亿股，占公司股份总比例为47.82%。
（图 / 复星官网）
而复星高科则是复星国际100%控股的企业，作为大型企业集团，复星国际业务十分广泛，企业产业涉及医药、保险、文旅、钢铁、矿产、消费服饰几十个赛道，管理半径巨大。
而复星国际旗下很多企业都是举债并购而来，集团负债规模一度高达两三千亿元、资产负债率巅峰时期超75%。
2022年，由于美联储持续加息，美国评级机构担心利率的上升风险偏好下降，旧债到期，新债很难发出来，借新还旧链条受阻，因此下调了复星国际的信用评级。
为了应对集中到期的债务，复星国际也在通过各种渠道筹措资金。如在2023年以超135亿元的总价转让了南京南钢60%股权，此后又以150亿港元的价格出售了青岛啤酒H股股权。
据不完全统计，自2022年债务危机爆发以来复星国际通过各种方式出售了至少400亿元资产。
此前，而其通过全资子公司复星高科持有的海南矿业股权虽未被转让，但也通过质押股权的方式来获取资金。
Wind数据显示，截至2026年8月25日，复星高科质押了海南矿业4亿股，占其所持有股份比例42.15%。
而在8月25日之前，其股权质押总数还高达6.25亿股，质押比例超65%，因为质押时间即将到期，其持有2.25亿股解除了质押。
目前，复星国际自身经营状况依旧不太理想，2025年其年度综合亏损超220亿元，总债务规模超2000亿元，资产负债率仍在75%以上，居高不下。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
鉴于复星国际债务压力较大，后续是否还会加大质押比例或者是通过其他渠道变现，外界不得而知。对此，「子弹财经」试图向海南矿业了解，截至发稿，未获得海南矿业回复。
对于海南矿业而言，在锂资源业务放量的背景下，即便公司铁矿业务收入持续下滑，仍能维持整体经营业绩提升。在此背景下，海南矿业仍计划通过对外并购的方式，让公司业务更加多元。但由于各自业务协同性并不强，各大产品之间的周期高低点也不相同，公司持续对外并购能否让公司利润持续增长还需要时间验证。
*文中题图来自：海南矿业官网。
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